上半年國(guó)內(nèi)AI芯片股冷暖不均，英偉達(dá)“吃肉”誰(shuí)在“喝湯”？

　　上半年國(guó)內(nèi)AI芯片股冷暖不均，英偉達(dá)“吃肉”誰(shuí)在“喝湯”？

　　AI芯片整體需求一定程度上被大模型所拉動(dòng)，但不同廠商業(yè)績(jī)和股價(jià)受催化的情況不同。目前主要的AI芯片廠商英偉達(dá)之外，據(jù)記者梳理，國(guó)內(nèi)幾家主要AI芯片算力股上半年業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)一致性增長(zhǎng)，部分廠商還在增加研發(fā)投入，而股價(jià)變動(dòng)與上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況并不一致。

　　AI芯片廠商寒武紀(jì)(688256.SH)于上周五晚發(fā)布了上半年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)今年上半年?duì)I收6476.53萬(wàn)元，同比下降43.42%，凈利潤(rùn)虧損5.3億元，仍未扭虧。而寒武紀(jì)年內(nèi)股價(jià)則呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，從年初至9月2日股價(jià)累計(jì)上漲86.83%，市值達(dá)上千億元。半年報(bào)發(fā)布后，今日寒武紀(jì)跌了1.77%。

　　其他主要的AI芯片算力股中，海光信息(688041.SH)今年上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，景嘉微(300474.SZ)營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)扭虧，云天勵(lì)飛(688343.SH)錄得營(yíng)收增長(zhǎng)，但龍芯中科(688047.SH)和云天勵(lì)飛上半年的虧損均同比有所擴(kuò)大。從股價(jià)看，與寒武紀(jì)年內(nèi)股價(jià)波動(dòng)上漲的情況不同，年初至今云天勵(lì)飛、龍芯中科、景嘉微股價(jià)都有所下降。各AI芯片股感受到的冷暖并不相同。

　　AI芯片股冷暖不均

　　即便近期主要的GPU(圖形處理器)公司英偉達(dá)股價(jià)有所回調(diào)，其市值仍處于年內(nèi)的較高位置。美股8月30日，英偉達(dá)市值2.93萬(wàn)億美元，年初其市值剛突破2萬(wàn)億美元。除了市場(chǎng)預(yù)期，市值上漲背后也有一定業(yè)績(jī)支撐，在截至7月28日的2025財(cái)年第二季度，英偉達(dá)營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別上漲122%和152%，第一季度其營(yíng)收、凈利潤(rùn)則分別增長(zhǎng)262%、628%。

　　近日國(guó)內(nèi)幾家主要的AI芯片算力上市公司公布了上半年財(cái)報(bào)，記者梳理則發(fā)現(xiàn)，部分個(gè)股業(yè)績(jī)并未獲得明顯改善，股價(jià)則有明顯上漲趨勢(shì)，此外，部分個(gè)股業(yè)績(jī)有所改善，但二級(jí)市場(chǎng)似乎并不十分看好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況和股價(jià)出現(xiàn)一定程度的背離。

　　今年年初至9月2日，股價(jià)上漲明顯的主要是寒武紀(jì)，海光信息股價(jià)也累計(jì)上漲了9.88%，此外，景嘉微股價(jià)累計(jì)下降22.51%，龍芯中科股價(jià)累計(jì)下降18.99%，云天勵(lì)飛股價(jià)累計(jì)下降54.82%。

　　其中，寒武紀(jì)凈利潤(rùn)虧損同比小幅收窄，營(yíng)收則有所下降。海光信息上半年業(yè)績(jī)有明顯改善，其營(yíng)收37.6億元，同比上漲44.08%，凈利潤(rùn)8.5億元，同比上漲25.97%。

　　幾家年內(nèi)股價(jià)有所下滑的個(gè)股中，上半年關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有漲有跌，股價(jià)趨勢(shì)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)并不一致。龍芯中科錄得上半年?duì)I收2.2億元，同比減少28.68%，凈利潤(rùn)虧損2.38億元，虧損同比擴(kuò)大；邊緣AI公司云天勵(lì)飛上半年錄得營(yíng)收2.89億元，同比大增97.4%，凈利潤(rùn)虧損3.1億元，虧損同比有所擴(kuò)大；景嘉微上半年則錄得營(yíng)收3.5億元，同比增長(zhǎng)1.4%，凈利潤(rùn)3415萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

　　值得注意的是，這幾家主要的AI芯片公司，主要業(yè)務(wù)不一定只有GPU或其他AI芯片，GPU也不一定只面向AI用途，這可能是市場(chǎng)對(duì)不同個(gè)股的預(yù)期不盡相同的一個(gè)原因。其中，寒武紀(jì)和云天勵(lì)飛并非GPU廠商，但主要業(yè)務(wù)與AI較強(qiáng)相關(guān)，寒武紀(jì)為人工智能領(lǐng)域?qū)ｉT設(shè)計(jì)芯片，主要產(chǎn)品為云端智能芯片等硬件以及IP授權(quán)、軟件等，云天勵(lì)飛則采用ASIP(定制化指令集處理芯片)架構(gòu)，面向邊緣AI場(chǎng)景，有算法和芯片兩大核心技術(shù)平臺(tái)，芯片有神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器。

　　海光信息、龍芯中科和景嘉微業(yè)務(wù)與GPU有關(guān)，但海光信息、龍芯科技主要產(chǎn)品還包括CPU，景嘉微GPU產(chǎn)品與AI的關(guān)系可能還不是很大，景嘉微上半年剛研發(fā)了相關(guān)產(chǎn)品以填補(bǔ)公司在AI訓(xùn)練、AI推理方面的空白。

　　其中，海光信息的DCU(協(xié)處理器)以GPGPU(通用圖形處理器)架構(gòu)為基礎(chǔ)，用于人工智能、大數(shù)據(jù)處理等領(lǐng)域；龍芯中科一些主要處理器型號(hào)面向工控、信息化類市場(chǎng)等，GPGPU占比可能并不大，財(cái)報(bào)將GPGPU列為“其他配套芯片”之一；景嘉微主要產(chǎn)品則包括GPU芯片、以自主研發(fā)GPU芯片為核心的圖形顯控模塊產(chǎn)品等。

　　上半年，這幾家廠商各自面臨的細(xì)分市場(chǎng)環(huán)境也不盡相同。出現(xiàn)營(yíng)收下降或虧損的企業(yè)中，龍芯中科稱公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、電子政務(wù)市場(chǎng)和工控領(lǐng)域部分重要客戶尚未恢復(fù)正常采購(gòu)的影響；云天勵(lì)飛稱上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)主要是因?yàn)槠渲腔坌袠I(yè)解決方案及智能硬件產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)，虧損金額擴(kuò)大則主要是因?yàn)楣煞葜Ц对黾樱缓�武紀(jì)稱公司受供應(yīng)鏈不利因素影響，營(yíng)收同比有所下降。

　　多家AI芯片算力股業(yè)績(jī)參差不齊，背后或也有英偉達(dá)在AI芯片領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)過(guò)強(qiáng)，其他企業(yè)難以均衡分享市場(chǎng)需求增長(zhǎng)紅利的因素。一名國(guó)內(nèi)云算力平臺(tái)市場(chǎng)人員近日告訴記者，因芯片軟硬件生態(tài)較為完善，國(guó)內(nèi)AI客戶目前對(duì)搭載英偉達(dá)和英特爾芯片的服務(wù)器算力需求還是較大，仍有客戶反饋其他AI芯片易用性較低。

　　增加研發(fā)開支

　　值得注意的是，不論上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何、AI與既有業(yè)務(wù)相關(guān)性有多強(qiáng)，多家AI芯片算力公司都透露出加碼AI的信號(hào)。

　　從研發(fā)投入看，上半年，海光信息研發(fā)投入13.7億元，同比增長(zhǎng)11.54%，占營(yíng)收比例則為36.46%。其中，上半年投入在研項(xiàng)目協(xié)處理器新工藝技術(shù)研究、新一代協(xié)處理器產(chǎn)品性能優(yōu)化技術(shù)和工藝實(shí)現(xiàn)的金額為3.37億元。龍芯中科上半年研發(fā)投入共2.77億元，同比增加3.43%，占營(yíng)收比例126%，占營(yíng)收的比例較去年同期增加39.13個(gè)百分點(diǎn)。云天勵(lì)飛上半年研發(fā)投入則為1.81億元，同比增長(zhǎng)25.82%，研發(fā)投入占營(yíng)收的比例為62.54%。

　　研發(fā)投入出現(xiàn)下降的是景嘉微和寒武紀(jì)。景嘉微上半年研發(fā)投入1.26億元，同比減少了24.32%。寒武紀(jì)上半年研發(fā)投入4.47億元，同比下降了7.27%，但研發(fā)投入與營(yíng)收規(guī)模相比仍顯得高企，上半年寒武紀(jì)研發(fā)投入占營(yíng)收的比例為690.92%。其中，寒武紀(jì)上半年投向基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件(推理)和基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件(訓(xùn)練)的研發(fā)金額分別達(dá)4737萬(wàn)元和9460萬(wàn)元。

　　此外，海光信息在近日投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，公司計(jì)劃爭(zhēng)取滿足AI大模型“訓(xùn)推一體”的算力需求，面向大算力集群時(shí)代強(qiáng)化異構(gòu)并行計(jì)算能力；龍芯中科稱，上半年公司首款獨(dú)立顯卡/AI加速卡9A1000研制工作全面展開，AI加速方面9A1000、9A2000主要針對(duì)面向推理的應(yīng)用，在通用架構(gòu)下將先把面向具身智能實(shí)現(xiàn)推理類的應(yīng)用做起來(lái)；景嘉微稱，今年公司研發(fā)了景宏系列高性能智算模塊與整機(jī)產(chǎn)品，填補(bǔ)了公司在AI訓(xùn)練、AI推理和科學(xué)計(jì)算等應(yīng)用領(lǐng)域的空白；云天勵(lì)飛稱，公司開發(fā)出Edge10系列芯片，主要應(yīng)用于邊緣端推理領(lǐng)域，目前適配了攝像頭、機(jī)器人、汽車智能座艙等行業(yè)客戶并開始批量出貨。

　　但也有企業(yè)提到發(fā)展AI需要漸進(jìn)。龍芯中科稱，AI加速方面若要做訓(xùn)練類的應(yīng)用，必須等下一代工藝比較成熟后再發(fā)展，這個(gè)方向上需要拼工藝。

　　仍未盈利的企業(yè)中，云天勵(lì)飛則提醒，截至報(bào)告期末，公司合并口徑累計(jì)未分配利潤(rùn)-19.02億元，尚未盈利及存在未彌補(bǔ)虧損，未來(lái)一段時(shí)間存在持續(xù)進(jìn)行高強(qiáng)度研發(fā)的需求，收入規(guī)�？赡軣o(wú)法支撐公司進(jìn)行持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入等活動(dòng)。寒武紀(jì)提醒，公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，主要原因是公司為確保智能芯片產(chǎn)品及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)的高質(zhì)量迭代，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)行大量研發(fā)投入。