對(duì)手批量轉(zhuǎn)盈，仍虧12億的新希望何時(shí)讓劉暢看到“希望”

　　對(duì)手批量轉(zhuǎn)盈，仍虧12億的新希望何時(shí)讓劉暢看到“希望”

　　時(shí)間步入9月，豬肉將迎來(lái)"金九銀十"消費(fèi)旺季，三四季度豬價(jià)將如何演繹，剛剛出爐的上市豬企半年度報(bào)告為投資者提供了重要參考。

　　整體來(lái)看，受益于上半年豬價(jià)持續(xù)上漲，供需格局矛盾彌合，上市豬企的盈利能力普遍修復(fù)，營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正，為2022年同期以來(lái)首次正增長(zhǎng)。豬價(jià)銷售價(jià)高于養(yǎng)殖成本價(jià)，為上市豬企現(xiàn)金流帶來(lái)正循環(huán)，改善了財(cái)務(wù)負(fù)債結(jié)構(gòu)。截至二季度末，豬板塊的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為54.52%，同比下降5.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　多家上市豬企上半年實(shí)現(xiàn)扭虧，不過(guò)，兼有飼料和豬肉業(yè)務(wù)的新希望(000876.SZ)凈利潤(rùn)虧損幅度位列行業(yè)第一。公司解釋稱，主要是飼料業(yè)務(wù)收入下降拖累整體營(yíng)收，同時(shí)，生豬業(yè)務(wù)還沒(méi)有足夠的盈利規(guī)模。

　　新希望扣非凈利虧12.17億

　　一輪超長(zhǎng)的周期虧損底后，上市豬企終于2024年上半年松了一口氣。

　　上半年，國(guó)內(nèi)豬價(jià)"淡季不淡"，呈現(xiàn)持續(xù)性上漲行情，主要系產(chǎn)能大幅出清后，豬肉供給偏緊。中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格從約13.6元/kg啟動(dòng)上漲行情，截至二季度末約為17元/kg。

　　財(cái)報(bào)顯示，頭部上市豬企紛紛實(shí)現(xiàn)扭虧，牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為8.3億元、13.27億元；小市值豬企中，ST天邦、天康生物的盈利規(guī)模居前，分別為8.41億元、2.76億元。

　　就業(yè)績(jī)扭虧原因，牧原股份表示，生豬銷售價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢(shì)，公司生豬銷售均價(jià)自2月起逐月上漲；ST天邦上半年出售子公司股權(quán)，獲得投資收益9.95億元，是業(yè)績(jī)扭虧的主要原因。溫氏股份的豬肉與雞肉業(yè)務(wù)均受益于肉價(jià)上漲，推動(dòng)業(yè)績(jī)扭虧。

　　一般而言，頭部上市豬企的養(yǎng)殖成本控制、融資能力、現(xiàn)金流管理水平更優(yōu)秀，伴隨周期景氣度復(fù)蘇，盈利復(fù)蘇幅度更大。

　　新希望的中報(bào)表現(xiàn)截然相反，報(bào)告期內(nèi)歸母凈利潤(rùn)虧損12.17億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損16.16億元，虧損規(guī)模全行業(yè)第一。

　　牧原股份、溫氏股份、新希望3家上市豬企的年均出欄量超過(guò)1000萬(wàn)頭，新希望為何沒(méi)能業(yè)績(jī)扭虧？

　　新希望以飼料與生豬業(yè)務(wù)為雙主業(yè)，其中，飼料收入是公司營(yíng)收規(guī)模的基本盤，以2023年為例，新希望的飼料業(yè)務(wù)收入占比總營(yíng)收57.36%，毛利率為5.25%，受當(dāng)年養(yǎng)殖環(huán)節(jié)盈利水平較差，飼料盈利空間也被壓縮。

　　報(bào)告期內(nèi)，新希望的豬產(chǎn)業(yè)毛利率為-3.4%，拖累整體盈利能力。單季度來(lái)看，新希望的中報(bào)虧損主要發(fā)生在第一季度，該季度歸母凈利潤(rùn)虧損19.34億元，第二季度扭虧盈利7.17億元，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)扭虧或?yàn)榈诙�季度公司歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比扭虧主因。

　　今年上半年，因前期生豬產(chǎn)能從高位去化，供給端收縮給豬料銷售帶來(lái)一定壓力。報(bào)告期內(nèi)，新希望的營(yíng)業(yè)收入為498.77億元，同比下降28.62%，飼料業(yè)務(wù)收入為328.85億元，同比下滑16.62%，毛利率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至4.23%，尤其是第一季度飼料受高價(jià)原料及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整等影響噸凈利承壓嚴(yán)重。

　　四季度豬價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新高？

　　經(jīng)過(guò)2023年業(yè)績(jī)較大幅度虧損后，各大生豬養(yǎng)殖企業(yè)將"成本競(jìng)爭(zhēng)"作為企業(yè)生存的重要經(jīng)營(yíng)策略，并且在高負(fù)債率的負(fù)擔(dān)下放緩了擴(kuò)張的步伐，散養(yǎng)戶由于受到價(jià)格、資金、疫病等多方面因素影響，逐漸退出市場(chǎng)。

　　供給端收縮推動(dòng)國(guó)內(nèi)豬價(jià)穩(wěn)步上行。本周一，全國(guó)生豬價(jià)格經(jīng)過(guò)兩周下跌后企穩(wěn)，報(bào)20.23元/kg，同比增長(zhǎng)18.44%，環(huán)比增長(zhǎng)1.25%，較年內(nèi)最低價(jià)累計(jì)漲幅約50%。"金九銀十"消費(fèi)旺季即將到來(lái)，豬價(jià)后市如何演繹，關(guān)系到上市豬企的全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　華安證券研究所研報(bào)指出，今年以來(lái)生豬價(jià)格進(jìn)入上行周期。2023年12月-2024年6月，全國(guó)新生仔豬數(shù)量同比下降7%，二季度末全國(guó)生豬存欄同比下降4.6%，近期豬價(jià)逐步止跌企穩(wěn)，第四季度豬價(jià)有望維持高位或創(chuàng)出新高。

　　牧原股份在最近一期調(diào)研會(huì)上表示，由于前期產(chǎn)能去化影響的逐步顯現(xiàn)，今年下半年生豬供應(yīng)仍舊偏緊，疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季在需求端的支撐，生豬市場(chǎng)供需將存在一定缺口，公司對(duì)后續(xù)生、豬市場(chǎng)價(jià)格較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)會(huì)維持在較好水平。

　　就豬價(jià)明年行情，溫氏股份表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，明年豬價(jià)行情很大程度上取決于今年下半年豬價(jià)行情。若今年下半年行情持續(xù)處于高位，行業(yè)利潤(rùn)異常豐厚，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)積極性增強(qiáng)，或造成明年供給量增加，會(huì)對(duì)明年豬價(jià)產(chǎn)生一定的抑制效應(yīng)。若今年下半年行情處于中等水平，行業(yè)較為理性，明年豬價(jià)可能有所支撐。

　　"供給端來(lái)看，產(chǎn)能恢復(fù)偏慢，上市公司長(zhǎng)期虧損后對(duì)擴(kuò)產(chǎn)比較謹(jǐn)慎。消費(fèi)端看，消費(fèi)反彈力度非常有限，開(kāi)學(xué)季并沒(méi)有對(duì)豬肉現(xiàn)貨需求帶來(lái)明顯提振，后續(xù)要密切關(guān)注中秋國(guó)慶的備貨力度，如果旺季消費(fèi)力度反彈，有望支撐四季度豬價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新高，抬高全年中樞價(jià)格，若消費(fèi)無(wú)力支撐，豬價(jià)四季度大概率震蕩走勢(shì)。"某農(nóng)業(yè)分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，資金對(duì)豬價(jià)、豬企業(yè)績(jī)反復(fù)博弈，8月受大盤低迷影響，上市豬企股價(jià)普遍下跌。8月1日至今，豬板塊的平均跌幅為8.19%，跑輸大盤，華統(tǒng)股份(002840.SZ)、神農(nóng)集團(tuán)(605296.SH)、巨星農(nóng)牧(603477.SH)的跌幅均約20%。截至最新收盤日，豬板塊個(gè)股年內(nèi)平均下跌26.5%。