周君芝等：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，資本市場(chǎng)受何影響？

　　中新經(jīng)緯8月29日電 題：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，資本市場(chǎng)受何影響？

　　作者 周君芝 中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師

　　孫英杰  中信建投證券分析師

　　近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放寬松信號(hào)，市場(chǎng)隨即開啟了一輪降息交易，全球資產(chǎn)走向成為焦點(diǎn)。此次降息將產(chǎn)生怎樣的影響？

　　美國(guó)降息周期開啟確定性高，市場(chǎng)開始博弈降息路徑。鮑威爾表示，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱；就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)也有所增加。為了不以犧牲增長(zhǎng)為代價(jià)，同時(shí)能夠兼顧通脹回溫，降息是當(dāng)下最好的選擇。自鮑威爾給出降息指引后，市場(chǎng)交易顯示未來(lái)一年降息幅度達(dá)到225個(gè)基點(diǎn)。

　　服務(wù)業(yè)偏強(qiáng)韌，預(yù)計(jì)降息節(jié)奏偏緩。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只有在經(jīng)濟(jì)深度衰退或者遭遇極端沖擊(如金融風(fēng)險(xiǎn)或疫情)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)快速大幅降息。當(dāng)前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有所放緩，但基本面并未進(jìn)入深度衰退，也未發(fā)生重大外生沖擊。美國(guó)二季度GDP增速放緩但仍超預(yù)期。其中，制造業(yè)走弱，而服務(wù)業(yè)仍然較強(qiáng)，PMI持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，景氣度高。同時(shí)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然相對(duì)健康，只是從過(guò)熱狀態(tài)到降溫。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)只是放緩，一般會(huì)采取預(yù)防式降息，且降息幅度小于歷史水平。

　　降息開啟后，美股、美債、黃金表現(xiàn)大概率較好�；厮輾v史上美國(guó)降息歷程，在大類資產(chǎn)表現(xiàn)方面，美債在除1995年降息周期外的其余三次降息開啟當(dāng)月均上漲，且上漲具備持續(xù)性，未過(guò)度透支漲幅；美股除非金融市場(chǎng)本身出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，否則漲幅也具備持續(xù)性，不過(guò)歷史上美股對(duì)降息的交易存在一定程度的“搶跑”；黃金在除2001年降息周期外的其余4輪降息周期開啟當(dāng)月均有正收益，但降息之后表現(xiàn)各異。

　　對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)而言，中美貨幣政策聯(lián)動(dòng)性較弱，美國(guó)降息并不一定會(huì)帶來(lái)同步影響。2000年以來(lái)，中美貨幣政策曾有多段時(shí)間處于分化狀態(tài)。例如，2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，而中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，保持相對(duì)緊縮貨幣政策；2007-2008年，美國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)連續(xù)降息，中國(guó)則因經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，先加息后轉(zhuǎn)向?qū)捤烧�策�?010年往后，中美也因各自不同的經(jīng)濟(jì)狀況采取了不同的貨幣政策。

　　評(píng)估中國(guó)資產(chǎn)走向需關(guān)注中國(guó)因素本身。中美處于不同經(jīng)濟(jì)周期，面對(duì)不同經(jīng)濟(jì)議題。美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策可能使全球資本流向新興市場(chǎng)，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，但流動(dòng)性溢出效應(yīng)取決于中國(guó)的基本面改善預(yù)期。中國(guó)央行關(guān)注全球貨幣動(dòng)向，不能因美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息就推斷中國(guó)央行貨幣政策即刻跟進(jìn)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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