山西汾酒上半年凈利增速8年新低，700家基金減持離場(chǎng)

　　山西汾酒上半年凈利增速8年新低，700家基金減持離場(chǎng)

　　作者：魏中原 

　　二季度業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期，白酒龍頭之一的山西汾酒(600809.SH)，8月28日股價(jià)遭受重挫。

　　山西汾酒大跌的誘因，是27日晚間發(fā)布的2024年半年報(bào)。上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入227.46億元，同比增長(zhǎng)19.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)84.09億元，同比增長(zhǎng)24.27%。

　　盡管營(yíng)收、凈利仍維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但山西汾酒上半年得營(yíng)收增速，處于2020年以來(lái)的新低，凈利潤(rùn)增速則創(chuàng)下2016年以來(lái)最低。在這背后，是該公司受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，盈利能力承壓所致。

　　隨著業(yè)績(jī)?cè)鏊僮叩停瑱C(jī)構(gòu)也在拋售山西汾酒。半年報(bào)顯示，今年上半年，持股山西汾酒的基金數(shù)量下降了約700家，北向資金在第二季度的增持股份，目前若還沒(méi)賣(mài)出，已經(jīng)出現(xiàn)了浮虧。

　　中高價(jià)酒增速乏力拖累盈利

　　28日早間，山西汾酒開(kāi)盤(pán)重挫近8%，盤(pán)中一度跌停，午后買(mǎi)方發(fā)力后跌幅收窄。截至收盤(pán)，該股報(bào)于165.6元，創(chuàng)下2020年11月20日以來(lái)新低，總市值2020億元。

　　股價(jià)創(chuàng)下近4年新低后，控股股東山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“汾酒集團(tuán)”)迅速增持嘗試維穩(wěn)股價(jià)。根據(jù)公告，28日早間，汾酒集團(tuán)以集中競(jìng)價(jià)增持公司6.31萬(wàn)股，增持金額為999.5萬(wàn)元。

　　盤(pán)面上看，這筆增持象征意義大于實(shí)際效果。28日山西汾酒開(kāi)盤(pán)閃崩，10點(diǎn)20分后觸及跌停，截至午盤(pán)收市跌幅為9.86%，汾酒集團(tuán)上午的這筆增持并沒(méi)有擋住下跌勢(shì)頭。

　　分季度來(lái)看，山西汾酒今年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)并未脫離市場(chǎng)預(yù)期，但二季度表現(xiàn)不及預(yù)期。根據(jù)半年報(bào)，二季度單季，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.08億元，同比增長(zhǎng)17.06%，環(huán)比下降51.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.47億元，同比增長(zhǎng)10.23%，環(huán)比下降65.71%，扣非凈利潤(rùn)環(huán)比下滑65.68%。

　　對(duì)比往期業(yè)績(jī)，山西汾酒每年的中報(bào)利潤(rùn)環(huán)比均為下滑，主要受白酒季節(jié)性需求變化因素影。而今年二季度，該公司營(yíng)收、凈利低于前期市場(chǎng)預(yù)期，且環(huán)比下滑幅度超過(guò)上年同期，主要系外部需求趨弱、中高端產(chǎn)品增速階段性放緩所致。

　　二季度，山西汾酒的酒類(lèi)收入73.63億元，同比增長(zhǎng)17.53%。其中，中高價(jià)酒類(lèi)營(yíng)收45.67億元，同比增長(zhǎng)1.51%，其他酒類(lèi)營(yíng)收27.96億，同比增長(zhǎng)58.33%。分區(qū)域看，二季度省內(nèi)收入27.97億元，同比增長(zhǎng)11.2%，占比37.99%，省內(nèi)增速放緩；省外收入45.66億元，同比增長(zhǎng)21.78%，占比62.01%，省外增速快于省內(nèi)。山西汾酒的中高端酒賣(mài)不動(dòng)，直接影響毛利水平。二季度，該公司的毛利率為75.09%，同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，山西汾酒上半年中高價(jià)酒類(lèi)同比增長(zhǎng)17.4%，其他酒類(lèi)同比增長(zhǎng)27.4%。結(jié)合渠道反饋，預(yù)計(jì)青花系列增速同比增速為15%，其中青20增長(zhǎng)相對(duì)較快，青30和青25受外部需求影響略有放緩。

　　年內(nèi)700家基金減持離場(chǎng)

　　受二季度業(yè)績(jī)影響，山西汾酒今年上半年的營(yíng)業(yè)收入同比增速，創(chuàng)下2020年以來(lái)同期最低，2020年同期為17.63%，扣非凈利潤(rùn)增速創(chuàng)下2016年以來(lái)同期最低。

　　盈利能力下滑之際，山西汾酒的短期回款能力也在下滑。根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)數(shù)據(jù)，二季度，該公司銷(xiāo)售回款同比下降6.3%，低于收入增速，主要系需求趨弱背景下，公司適度放寬打款進(jìn)度要求。截至二季度末，該公司的合同負(fù)債57.3億元，環(huán)比一季度末增長(zhǎng)1.4億元。

　　前十大股東方面，北向資金在第二季度增持山西汾酒695.3萬(wàn)股，連續(xù)兩個(gè)季度增持；招商中證白酒指數(shù)、上證50ETF則分別減持了273.18萬(wàn)股、32.51萬(wàn)股；中國(guó)人壽保險(xiǎn)-傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品也減持了503.7萬(wàn)股。

　　今年以來(lái)，持股山西汾酒的基金批量離場(chǎng)。東方choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，有1004家基金持倉(cāng)山西汾酒，持股數(shù)量1.86億股。到一季度末，分別下降為406家、1.53億股。而到了二季度末，只有301家基金合計(jì)持有該公司1.37億股，持股基金家數(shù)較年初減少了703家，并創(chuàng)下2021年二季度以來(lái)新低。

　　張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選，二季度小幅加倉(cāng)山西汾酒15萬(wàn)股，截至月底，該基金持股數(shù)量為765萬(wàn)股；劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，一季度曾增持了23.84萬(wàn)股，但二季度持股沒(méi)有變化。二季度以來(lái)，山西汾酒累計(jì)下跌了30.93%，其中三季度以來(lái)下跌近20%，前期增持的機(jī)構(gòu)，如果一直沒(méi)有賣(mài)出，目前已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。