行業(yè)復(fù)蘇力度正減弱，兆易創(chuàng)新業(yè)績(jī)大增股價(jià)卻創(chuàng)4個(gè)月新低

　　行業(yè)復(fù)蘇力度正在減弱，兆易創(chuàng)新業(yè)績(jī)大增股價(jià)卻創(chuàng)4個(gè)月新低

　　作者：魏中原 

　　營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，二季度的環(huán)比增速分別約為68%和99%，存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)龍頭廠(chǎng)商兆易創(chuàng)新(603986.SH)的股價(jià)卻遭遇了當(dāng)頭一棒。

　　受全球半導(dǎo)體景氣度回暖，終端需求復(fù)蘇，今年上半年，兆易創(chuàng)新的營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩年的營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙下滑局面，且二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速明顯，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別環(huán)比增長(zhǎng)67.95%、99.25%。

　　然而，市場(chǎng)并不領(lǐng)情。8月21日，兆易創(chuàng)新股價(jià)收盤(pán)大跌6.61%，創(chuàng)下4月23日以來(lái)的階段新低，總市值跌破500億元。

　　周期景氣度帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　半年報(bào)顯示，今年上半年，兆易創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.09億元，同比增長(zhǎng)21.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.17億元，同比增長(zhǎng)53.88%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.73億元，同比增長(zhǎng)71.87%。

　　同期，該公司毛利率為38.16%，同比增長(zhǎng)4.72個(gè)百分點(diǎn)，但較2021年和2022年毛利率約46%水平，仍有一定距離。

　　存儲(chǔ)芯片是數(shù)字芯片的最大分類(lèi)之一，其庫(kù)存水位、價(jià)格走勢(shì)、供需格局常被視為半導(dǎo)體周期景氣度表現(xiàn)的重要指標(biāo)。去年四季度以來(lái)，受AI快速發(fā)展及降價(jià)去庫(kù)存影響，存儲(chǔ)市場(chǎng)需求開(kāi)始反彈，并維持至當(dāng)前，帶動(dòng)相關(guān)上市公司盈利能力修復(fù)。

　　兆易創(chuàng)新二季度的業(yè)績(jī)，也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。二季度單季，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.82億元，同比增長(zhǎng)21.99%，環(huán)比增長(zhǎng)21.78%；凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)67.95%，環(huán)比增長(zhǎng)52.46%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)99.25%，環(huán)比增長(zhǎng)57.66%。

　　兆易創(chuàng)新稱(chēng)，存儲(chǔ)器行業(yè)經(jīng)歷2023年市場(chǎng)需求低迷和庫(kù)存逐步去化后，2024年上半年消費(fèi)、網(wǎng)通市場(chǎng)出現(xiàn)需求回暖，帶動(dòng)公司存儲(chǔ)芯片的產(chǎn)品銷(xiāo)量和營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，兆易創(chuàng)新的存儲(chǔ)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約26.05億元，同比增長(zhǎng)約29.41%，增速為三大產(chǎn)品線(xiàn)第一，得益于消費(fèi)市場(chǎng)和網(wǎng)通等市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，出貨量大幅增長(zhǎng)；DRAM方面，自有品牌市場(chǎng)拓展明顯，DDR3L、DDR4產(chǎn)品出貨量持續(xù)增加，已覆蓋網(wǎng)絡(luò)通信、TV等金融領(lǐng)域以及主要的客戶(hù)群。

　　MCU產(chǎn)品線(xiàn)是兆易創(chuàng)新重要的戰(zhàn)略方向，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約8.05億元，同比增長(zhǎng)4.27%，主要下游領(lǐng)域也是消費(fèi)市場(chǎng)和網(wǎng)通，同時(shí)光伏、工控、光模塊等需求拉動(dòng)，以及多款車(chē)規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品已經(jīng)批量應(yīng)用于多家汽車(chē)廠(chǎng)商，帶動(dòng)出貨量提升。

　　傳感器是兆易創(chuàng)新三大業(yè)務(wù)中占比最小的板塊，今年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約1.92億元，同比增長(zhǎng)8.47%。公司的傳感器產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于智能手機(jī)的商用前置/后置/側(cè)邊電容和光學(xué)方案，以及PC指紋識(shí)別。

　　“結(jié)構(gòu)性需求”是近幾年全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展中呈現(xiàn)的顯著特征。就推動(dòng)兆易創(chuàng)新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，2024年上半年，消費(fèi)和工業(yè)市場(chǎng)為前兩大營(yíng)收貢獻(xiàn)領(lǐng)域，其中工業(yè)領(lǐng)域需求主要來(lái)自光伏、工控和光模塊。

　　復(fù)蘇力度已開(kāi)始衰減

　　今年6月，世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織(WSTS)上調(diào)了對(duì)全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)16%至6112億美元(此前預(yù)期5884億美元)，并預(yù)計(jì)行業(yè)2025年仍將實(shí)現(xiàn)12.5%的增長(zhǎng)。分品類(lèi)來(lái)看，存儲(chǔ)表現(xiàn)尤為亮眼，預(yù)計(jì)今明兩年分別增長(zhǎng)76.8%、25.2%。

　　預(yù)期需求增長(zhǎng)，加上中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗的兆易創(chuàng)新，股價(jià)為何創(chuàng)下階段新低？在中報(bào)投資者交流會(huì)上，該公司透露，半導(dǎo)體行業(yè)需求復(fù)蘇力度正在衰減，可能引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瑩?dān)憂(yōu)，使得資金拋售離場(chǎng)。

　　三季度是電子行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，對(duì)全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著舉足輕重的影響。而兆易創(chuàng)新稱(chēng)，行業(yè)復(fù)蘇的速度在減弱，公司對(duì)第三季度需求增長(zhǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

　　過(guò)往年份，半導(dǎo)體行業(yè)全年需求節(jié)奏逐季度遞增，二季度和三季度相對(duì)旺盛，三季度更是全年最旺盛階段，四季度是傳統(tǒng)淡季(歐美地區(qū)的密集節(jié)假日等因素)�！熬徒衲陙�(lái)說(shuō)，我們對(duì)需求趨勢(shì)不太確定，當(dāng)然第二、第三季度仍然是旺季，但第三季度的環(huán)比增長(zhǎng)情況還需緊密觀察。總體而言，我們預(yù)期業(yè)績(jī)不會(huì)有明顯大幅增長(zhǎng)�！闭滓讋�(chuàng)新董事CEO胡洪在中報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上說(shuō)。

　　“半導(dǎo)體板塊已經(jīng)披露的中報(bào)顯示出，今年一二季度，行業(yè)下游需求呈現(xiàn)邊際性的緩慢復(fù)蘇，一方面是2023年降價(jià)去庫(kù)存，部分品類(lèi)庫(kù)存水位回到正常水平，另一方面，需求并沒(méi)有普漲，結(jié)構(gòu)性需求特征明顯。”一位TMT分析師對(duì)記者說(shuō)：“半導(dǎo)體新興需求主要來(lái)自AI，但這份增量不足以讓行業(yè)參與者雨露均沾。實(shí)際上，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)頭部晶圓廠(chǎng)、代工廠(chǎng)的產(chǎn)能利用率維持在高位，但晶圓端供應(yīng)相對(duì)緊缺，最終是增加芯片設(shè)計(jì)商成本負(fù)擔(dān)，還是全行業(yè)進(jìn)入真正繁榮階段，仍有待觀察�！�

　　今年二季度，兆易創(chuàng)新的前十大流通股股東以賣(mài)出為主。半年報(bào)顯示，相較于上一季度，前十大機(jī)構(gòu)持股比例合計(jì)下跌了1.21個(gè)百分點(diǎn)。陸股通二季度賣(mài)出752.24萬(wàn)股，年內(nèi)凈增持?jǐn)?shù)量下降至約407萬(wàn)股，6月底持股數(shù)量2832.87萬(wàn)股。

　　另外，截至二季度末，華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、上證50ETF國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備ETF，分別減持兆易創(chuàng)新54萬(wàn)股、10.7萬(wàn)股和26.65萬(wàn)股。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，兆易創(chuàng)新2024年二季度的持股機(jī)構(gòu)減少超過(guò)50家。