姜丹等：境外債迎到期高峰，哪些要點(diǎn)值得關(guān)注？

　　中新經(jīng)緯8月21日電 題：境外債迎到期高峰，哪些要點(diǎn)值得關(guān)注？

　　作者 姜丹 華西證券固收分析師

　　曾禹童 華西證券固收分析師

　　近日，西南某城投擬發(fā)行境內(nèi)債置換即將到期的美元境外債。據(jù)我們統(tǒng)計，下半年以來，城投境外債單月到期金額普遍在200億元以上，未來一年內(nèi)的到期金額將超過3000億元。伴隨發(fā)行成本較高的城投境外債到期，境投債投資有哪些要點(diǎn)值得關(guān)注？

　　發(fā)行上，城投境外債規(guī)模逐季增長。2024年以來，城投境外債發(fā)行規(guī)模連續(xù)兩個季度保持增長。7月30日召開的中共中央政治局會議明確指出，要完善和落實(shí)地方一攬子化債方案。在一攬子化債政策下，城投主要通過發(fā)行境外債拓展融資渠道。具體來看，城投離岸人民幣債券(簡稱“點(diǎn)心債”)發(fā)行規(guī)模和數(shù)量均創(chuàng)新高，美元債發(fā)行也同比放量。城投境外債發(fā)行主要呈現(xiàn)以下幾個方面的變化：發(fā)行期限上，城投境外債短期限(期限在1年以內(nèi))發(fā)行占比下降，并且大多數(shù)用途為借新還舊；發(fā)行方式上，城投境外債直接發(fā)行的占比明顯提升，而通過備證發(fā)行的數(shù)量下降，今年以來，成都銀行、杭州銀行、青島銀行、齊魯銀行、九江銀行等提供備證的數(shù)量明顯減少；發(fā)行成本上，今年年初以來，城投點(diǎn)心債維持高位，而美元債下降，兩者逐漸接近。

　　圖1 2024城投境外債發(fā)行情況

　　分布上，美元債整體更高。根據(jù)我們統(tǒng)計，截至2024年8月12日，存量城投境外債達(dá)1025只，合計金額約9307億元人民幣。存量城投境外債在分布上具體呈現(xiàn)以下特征：占比方面，當(dāng)前城投境外債中美元債的占比近七成，仍然最高；地域分布方面，浙江和山東存續(xù)境外債的數(shù)量較多，規(guī)模較大；主體方面，當(dāng)前有存續(xù)境外債的城投平臺數(shù)量達(dá)536家，以區(qū)縣級平臺為主；存續(xù)債票面利率方面，整體來看點(diǎn)心債票面利率更低，美元債整體更高。

　　圖2 境外債各省(市)數(shù)量和規(guī)模

　　置換上，成本和融資渠道是關(guān)鍵。城投境外債迎來到期高峰，關(guān)于當(dāng)下是否會有更多城投使用境內(nèi)債置換境外債，我們認(rèn)為主要有兩個影響因素：首先，是否置換取主要決于節(jié)省的付息成本和匯兌損失哪個更多；其次，發(fā)行人想不想保留境外債的融資渠道也會影響是否選擇置換。當(dāng)前來看，境內(nèi)債置換境外債可以優(yōu)化城投平臺的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，但美元債發(fā)行利率整體下行，考慮到匯兌損失，用境內(nèi)債置換美元債的性價比并沒有特別高。

　　圖3 近期到期的美元債如果置換匯兌損失較多

　　綜合來看，我們認(rèn)為境內(nèi)城投債的供給受境外債置換的影響整體較小。在境內(nèi)城投債資產(chǎn)荒格局延續(xù)的背景下，點(diǎn)心債因為信用利差高過美元債，并且沒有匯率波動風(fēng)險，配置價值突顯。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：謝婧雯