專家解讀“規(guī)范中介IPO收費(fèi) ”：此類投行議價權(quán)將更強(qiáng)

　　中新經(jīng)緯8月20日電 (丁丹)近日，司法部會同財政部、中國證監(jiān)會起草了《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定(征求意見稿)》(下稱征求意見稿)，向社會公開征求意見，引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　征求意見稿提到，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否或者收費(fèi)多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件；地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒在接受中新經(jīng)緯采訪時指出，隨著未來征求意見稿的實施，投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)將更加簡單、透明，專業(yè)能力強(qiáng)、服務(wù)質(zhì)量優(yōu)的投行將掌握更強(qiáng)的議價權(quán)。

　　投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)將更透明

　　此次征求意見稿的一大看點，在于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)IPO服務(wù)中的收費(fèi)問題。征求意見稿提到，中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員不得在合同約定之外收取其他費(fèi)用或者以臨時加價等方式變相提高收費(fèi)；不得通過簽訂補(bǔ)充協(xié)議或者另行約定等方式規(guī)避監(jiān)管收取費(fèi)用等。

　　“有的券商承攬時會低價搶客戶，然后到發(fā)行前再以市場價為由要求加價，簽補(bǔ)充協(xié)議。”資深投行人士王驥躍指出，征求意見稿明確規(guī)范了投行在企業(yè)發(fā)行前加價的行為，有利于提升投行業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。

　　征求意見稿又將如何影響投行的利潤？王驥躍表示，投行收入的大頭是承銷費(fèi)，保薦費(fèi)占總收入的比例通常較少，一般不到10%，甚至有些在5%以下。對于承銷，征求意見稿只提及證券公司從事該業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合國家和行業(yè)主管部門的規(guī)定，綜合評估項目成本等因素收取服務(wù)費(fèi)用。“這條尚未明確進(jìn)行限制，目前來看(投行和擬IPO公司)仍有較大的價格空間可以談判�！蓖躞K躍說道。

　　根據(jù)深圳市證券業(yè)協(xié)會今年2月發(fā)布的《證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)機(jī)制研究》，投行在IPO項目中一般向客戶收取的費(fèi)用主要包括財務(wù)顧問費(fèi)用、輔導(dǎo)費(fèi)、保薦費(fèi)、承銷費(fèi)、持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)五類。其中，保薦費(fèi)的收費(fèi)金額一般為一次性收取數(shù)百萬元不等(或可在審核期間內(nèi)分期支付)；承銷費(fèi)的收費(fèi)一般按約定的承銷費(fèi)率×融資規(guī)模收取，費(fèi)率一般在5%-10%，且通常會設(shè)定保底承銷費(fèi)。

　　在資深券商法律人士、高朋(上海)律師事務(wù)所高級顧問丁勇看來，投行的工作量和投入的成本與上市公司融資額之間實際上并無直接關(guān)系，實務(wù)中不乏高融資額的IPO項目時間短、內(nèi)容簡單的案例�！昂侠淼氖召M(fèi)模式應(yīng)是按照中介機(jī)構(gòu)投入的工作量來計算報酬，也就是征求意見稿里的收費(fèi)模式。而工作量的計算，應(yīng)主要以服務(wù)時間為依據(jù)�！�

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認(rèn)為，隨著未來征求意見稿的實施，投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)將更加簡單、透明，“無法進(jìn)行臨時加價、簽訂補(bǔ)充協(xié)議、入股及以發(fā)行結(jié)果為條件變相獲取違規(guī)性收入，收費(fèi)結(jié)構(gòu)中以往暗箱操作的超額收入部分也將不復(fù)存在”。他表示，短期來看，投行可能因額外收費(fèi)下降、規(guī)范化運(yùn)營成本上升，帶來整體利潤的收縮；長期來看，經(jīng)過充分競爭、優(yōu)勝劣汰，專業(yè)能力強(qiáng)、服務(wù)質(zhì)量優(yōu)的投行將掌握更強(qiáng)的議價權(quán)。

　　遏制IPO“帶病闖關(guān)”

　　值得一提的是，征求意見稿還提出地方各級人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵；地方人民政府違反規(guī)定給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎勵的，應(yīng)當(dāng)予以追回，并由有關(guān)機(jī)關(guān)對負(fù)有責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人員和直接責(zé)任人員依法給予處分。

　　中新經(jīng)緯注意到，為鼓勵企業(yè)上市，此前不少地方政府曾出臺政策，對上市公司進(jìn)行獎勵。例如今年5月，山東青島提出，對擬首發(fā)上市的企業(yè)分階段給予累計不超過 1000萬元的補(bǔ)助；6月，重慶高新區(qū)管委會印發(fā)扶持辦法，對成功在境外主要證券交易市場上市的入庫企業(yè)一次性給予1000萬元獎勵。此外，北京、上海、廣東、江蘇、浙江、安徽等省市均曾發(fā)布過類似公告。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受中新經(jīng)緯采訪時指出，征求意見稿中地方政府不得給予獎勵的規(guī)定如出臺，會改變部分?jǐn)M上市公司的投機(jī)心理，減少“帶病闖關(guān)”的現(xiàn)象，促使企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展的實際需要和市場條件來決定是否上市。在田利輝看來，征求意見稿同時能提升中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，降低其協(xié)助擬上市公司粉飾利潤、財務(wù)造假的動機(jī)。

　　田軒向中新經(jīng)緯分析稱，對于擬上市公司而言，在缺少了部分財政支持的情況下，他們會更加客觀審視自身條件是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)，更加科學(xué)地籌劃上市時間節(jié)點，更加聚焦公司發(fā)展以提升經(jīng)營管理質(zhì)量等；對于中介機(jī)構(gòu)來說，沒有了地方政府的獎勵，要獲取更高的服務(wù)收入只能加入激烈的市場競爭，不斷提升專業(yè)能力和服務(wù)水平。

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