債券FOF規(guī)模減半 遺憾錯(cuò)失債券牛市

　　債券FOF規(guī)模減半 遺憾錯(cuò)失債券牛市

　　證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

　　截至8月16日，債券FOF從2021年8月面世至今，已有近三年運(yùn)作歷史。

　　三年間，債券類基金備受資金青睞，但債券FOF發(fā)展卻持續(xù)低迷，總規(guī)模下降50%，成立規(guī)模最大的產(chǎn)品規(guī)模更是縮水逾75%。從業(yè)績(jī)來(lái)看，債券FOF不及短期和中長(zhǎng)期純債基金，甚至個(gè)別產(chǎn)品跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。在“債牛”的背景下，為何債券FOF卻掉隊(duì)了？

　　規(guī)模下降五成

　　同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月16日，全市場(chǎng)成立的FOF數(shù)量已達(dá)到501只(不同份額合并計(jì)算)，發(fā)行規(guī)模為2700億元。其中，債券類FOF只有20只，發(fā)行規(guī)模為84.60億元，截至目前，總規(guī)模為42.35億元，相比發(fā)行規(guī)模下降了50%。

　　具體來(lái)看，全市場(chǎng)第一只債券FOF平安盈盛穩(wěn)健配置三個(gè)月持有債券FOF成立于2021年8月，成立規(guī)模2.09億元。當(dāng)年成立的債券FOF還有永贏慧盈一年持有債券發(fā)起式FOF，募集規(guī)模2.28億元。雖然已運(yùn)行了近三年時(shí)間，且其間市場(chǎng)有過顯著的“債�！毙星�，但這2只FOF的規(guī)模和業(yè)績(jī)并沒有呈現(xiàn)出明顯的協(xié)同效應(yīng)，截至目前，規(guī)模分別只剩下1.87億元和0.11億元，成立以來(lái)的回報(bào)率分別只有2.41%和2.99%。而近三年期間，短期純債基金和中長(zhǎng)期純債基金的平均收益率分別超過8%和10%。

　　此外，全市場(chǎng)規(guī)模最大的債券FOF出現(xiàn)在2022年。當(dāng)年全市場(chǎng)共有9只債券FOF成立，興證全球優(yōu)選穩(wěn)健六個(gè)月持有債券FOF以24.03億元的募集規(guī)模位居第一，國(guó)泰瑞悅3個(gè)月持有債券FOF募集規(guī)模也有10.05億元。但截至目前，上述2只基金規(guī)模分別為5.33億元和5.16億元，下降幅度分別達(dá)到77.82%和48.66%，成立以來(lái)收益率為5%出頭。

　　2023年以來(lái)，“債牛”行情更為明顯，但全市場(chǎng)債券FOF的發(fā)行數(shù)量依次減少，分別只有7只和2只。除了2023年初成立的南方浩祥3個(gè)月持有債券FOF外，其余8只FOF發(fā)行規(guī)模均不足10億元，華泰柏瑞祥泰穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)偏債FOF、華安盈安穩(wěn)健優(yōu)選3個(gè)月持有債券FOF、建信添福悠享穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)債券FOF規(guī)模均不足4億元。截至目前，2024年成立的2只債券FOF均出自鑫元基金，除了目前正在發(fā)行的華夏聚順優(yōu)選六個(gè)月持有債券FOF外，等待發(fā)行的18只基金中，均沒有FOF產(chǎn)品。

　　兩方面原因?qū)е碌絷?duì)

　　“債券FOF是FOF分類里面一個(gè)子品類，雖然已發(fā)行過20只產(chǎn)品，但一直不溫不火�！币晃毁Y深基金研究人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，截至2024年二季度末，20只存量債券FOF規(guī)模均在10億元以下，其中有幾只發(fā)起式產(chǎn)品規(guī)模已是小微，接下來(lái)可能會(huì)面臨清盤。

　　該基金研究人士認(rèn)為，這幾年債券行情不錯(cuò)，但債券FOF卻沒能做好，主要有兩方面原因：首先，債券FOF是以機(jī)構(gòu)客戶為主的產(chǎn)品，有相當(dāng)部分是機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品，債券FOF無(wú)法申購(gòu)。其次，近年來(lái)業(yè)績(jī)好的債券基金有相當(dāng)部分是定開封閉產(chǎn)品。由于這類產(chǎn)品長(zhǎng)期處于封閉期，債券FOF買不了，即便可以買，也要考慮持有人的贖回問題。可以看到，債券FOF持有的基本是開放式債基，且不少產(chǎn)品持有自家基金的比例超過20%。

　　此外，一名債券基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，債券業(yè)務(wù)以機(jī)構(gòu)客戶為主，客戶一般會(huì)選擇買債券基金，而不是買債券FOF。在該基金經(jīng)理看來(lái)，這主要是出于成本考慮，因?yàn)閭�券FOF不僅存在“雙十”比例限制，還存在雙重收費(fèi)問題�！皞�券客戶基本都是專業(yè)化的機(jī)構(gòu)客戶，他們對(duì)這些方面會(huì)有較為細(xì)致的考慮�！痹搨�券基金經(jīng)理表示。

　　可適當(dāng)拓展配置范圍

　　不難發(fā)現(xiàn)，債券FOF的發(fā)展困境既與FOF整體的困境有關(guān)，也與自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和債券品種等方面有關(guān)。此外，受短期賺錢效應(yīng)不顯著等因素影響，個(gè)別債券FOF面臨產(chǎn)品清盤和基金經(jīng)理卸任等情況。

　　以浦銀穩(wěn)健回報(bào)6個(gè)月持有債券FOF為例，該產(chǎn)品在8月10日公告基金經(jīng)理陳曙亮離任，增聘繆夏美為新任基金經(jīng)理。截至二季度末，浦銀穩(wěn)健回報(bào)6個(gè)月持有債券FOF規(guī)模為0.55億元。陳曙亮是浦銀安盛基金的FOF業(yè)務(wù)部總監(jiān)，截至目前，陳曙亮已卸任了旗下所有FOF產(chǎn)品。

　　前述基金研究人士認(rèn)為，債券FOF要扭轉(zhuǎn)當(dāng)前局面需要一定時(shí)間，其中一個(gè)可以嘗試的辦法，是適當(dāng)拓展配置范圍，比如將債券ETF作為持倉(cāng)對(duì)象，以此來(lái)提升投資流動(dòng)性。此外，濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛建議，公募FOF要突破以權(quán)益、固收等傳統(tǒng)大類配置為主的模式，在法規(guī)允許的范圍內(nèi)更多考慮將REITs、商品等大類資產(chǎn)品種納入配置范圍，同時(shí)采取更加靈活的費(fèi)率水平、更好利用數(shù)字化等手段來(lái)提升配置選品能力。

　　從投研能力方面看，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千表示，F(xiàn)OF管理人需要加強(qiáng)內(nèi)功修煉，做好基礎(chǔ)資產(chǎn)配置，尊重客戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定可持續(xù)的管理回報(bào)。此外，F(xiàn)OF管理人應(yīng)更深入理解基金產(chǎn)品，為組合服務(wù)選出更合適、同類中更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，以優(yōu)化組合管理績(jī)效。