上市公司股東扎堆協(xié)議轉(zhuǎn)讓，私募基金接盤背后藏何隱情？

　　上市公司股東扎堆協(xié)議轉(zhuǎn)讓，私募基金接盤背后藏何隱情？

　　通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，上市公司實(shí)控人、股東將所持股份轉(zhuǎn)讓給私募基金，似乎在近期成為新“潮流”。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅8月至今，就有6家上市公司股東完成上述操作。

　　對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份有助于平滑市場(chǎng)波動(dòng)，且相較直接減持對(duì)于市場(chǎng)沖擊更小，同時(shí)有助于優(yōu)化資源配置。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，上市公司股東將股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給私募基金，有時(shí)是一種“繞道減持”的方式，私募基金則能發(fā)揮“通道”作用。

　　上市公司扎堆“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”

　　8月12日晚間，引力傳媒(603598.SH)公告，公司控股股東一致行動(dòng)人蔣麗與上海泉橋私募基金管理有限公司(下稱“泉橋基金”)簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將持有的公司股份合計(jì)1500萬(wàn)股無(wú)限售流通股份(占公司總股本的5.6%)轉(zhuǎn)讓給泉橋基金，標(biāo)的股份的每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為10.76元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總計(jì)為1.61億元。

　　引力傳媒并非個(gè)例。

　　8月8日，司太立(603520.SH)發(fā)布公告，7月20日，公司實(shí)控人胡錦生與皓云基金、國(guó)泰君安簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其所持有的公司無(wú)限售條件流通股股份通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給皓云基金，轉(zhuǎn)讓股份占公司總股本的2.00%。轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6.59元/股，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為5778.24萬(wàn)元。

　　8月7日，通用股份(601500.SH)發(fā)布公告，紅豆集團(tuán)于8月6日與九益投資簽署了“股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議”，擬將持有的1.1億無(wú)限售流通股(占公司總股本的6.92%)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式以每股3.97元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給九益投資，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為4.37億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，紅豆集團(tuán)持有通用股份6.49億股，占總股本比例為40.81，是公司第一大股東。

　　東尼電子(603595.SH)、億田智能(300911.SZ)和天域生態(tài)(603717.SH)同樣在8月發(fā)布了實(shí)控人或大股東通過(guò)簽署協(xié)議將股份轉(zhuǎn)讓給私募基金的公告。

　　“協(xié)議轉(zhuǎn)讓有助于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定”

　　部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司通過(guò)簽訂協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份對(duì)于參與各方均有好處。

　　排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升告訴第一財(cái)經(jīng)記者，對(duì)于市場(chǎng)而言，協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份有助于股東將股份轉(zhuǎn)讓給更有實(shí)力的投資者，從而優(yōu)化市場(chǎng)的資源配置。此外，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不直接在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，對(duì)市場(chǎng)的沖擊較小，有助于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　“協(xié)議轉(zhuǎn)讓允許交易雙方直接協(xié)商，減少了交易環(huán)節(jié)，提高了交易效率；相比于其他減持方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓可能涉及更少的交易費(fèi)用，降低了交易成本。”姚旭升表示。

　　姚旭升認(rèn)為私募證券機(jī)構(gòu)接手大筆股權(quán)的原因是私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為這些上市公司的股票未來(lái)具有較高的價(jià)值或市場(chǎng)潛力，選擇在股價(jià)較低時(shí)通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式接手更有性價(jià)比，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中通常能夠以高折扣獲得股份，實(shí)現(xiàn)低成本地入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　相比于從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買股票，私募從上市公司股東手上受讓股權(quán)具有多方面的優(yōu)勢(shì)。

　　第一，私募與上市公司股東直接協(xié)商交易條款，包括轉(zhuǎn)讓價(jià)格、數(shù)量、支付方式等，這使得私募能夠根據(jù)自身的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，量身打造最符合需求的交易方案。

　　第二，協(xié)議轉(zhuǎn)讓具有較高的靈活性和定制性，能夠快速實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的股權(quán)收購(gòu)，相較于在二級(jí)市場(chǎng)逐步買入，協(xié)議轉(zhuǎn)讓可避免二級(jí)市場(chǎng)交易可能帶來(lái)的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和收購(gòu)時(shí)間的不確定性。

　　第三，私募基金在與上市公司股東進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)，可能會(huì)獲得關(guān)于公司的關(guān)鍵信息，有助于更準(zhǔn)確地評(píng)估公司價(jià)值和投資潛力。

　　第四，在某些情況下，協(xié)議轉(zhuǎn)讓可能為交易雙方帶來(lái)合法的稅務(wù)規(guī)劃的機(jī)會(huì)，降低稅務(wù)成本。

　　黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文則認(rèn)為，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要密切關(guān)注這類減持動(dòng)態(tài)，因?yàn)檫@可能對(duì)公司的股價(jià)和市場(chǎng)信心產(chǎn)生影響。透明和公正的市場(chǎng)環(huán)境是維護(hù)投資者利益和市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。眾多基金選擇在這個(gè)時(shí)候接盤退市股的控制權(quán)，更能看出在“退市潮”下的“買殼潮”，將快退市的股票徹底更換主營(yíng)業(yè)務(wù)，使其重生煥發(fā)生機(jī)，意味著這類有著退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司可能也有著重大主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整。

　　對(duì)于上市公司而言，如果能夠通過(guò)引入新的投資者和業(yè)務(wù)調(diào)整實(shí)現(xiàn)重生，在鼓勵(lì)一級(jí)市場(chǎng)通過(guò)與上市公司重組并購(gòu)的方式“曲線上市”也是一種捷徑，對(duì)于公司的持續(xù)發(fā)展和股東利益都是有益的。但這需要透明的信息披露、合理的業(yè)務(wù)規(guī)劃以及有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　陳興文同時(shí)表示，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，需要密切關(guān)注這種趨勢(shì)，確保市場(chǎng)交易的公平性和透明度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

　　方便大股東后續(xù)減持？

　　一名券商分析師告訴第一財(cái)經(jīng)，上市公司大股東向私募基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，很多時(shí)候是為了減持，私募在其中可能起到“通道”作用。

　　“大股東目前很難在二級(jí)市場(chǎng)減持，但協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式還未受限。對(duì)大股東來(lái)說(shuō)，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓賣出的股份就會(huì)擺脫大股東持股的屬性，在將來(lái)的減持中就會(huì)更加靈活�！鄙鲜龇治鰩煾嬖V第一財(cái)經(jīng)記者。

　　格雷資產(chǎn)董事長(zhǎng)張可興同樣認(rèn)為上述操作是為了方便大股東后續(xù)減持。

　　貝寅私募合伙人祝侃接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表達(dá)了類似看法，他表示上市公司股東紛紛選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份主要還是為了減持。

　　去年8月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》，要求上市公司存在破發(fā)、破凈以及分紅未達(dá)標(biāo)的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持股份。

　　為進(jìn)一步落實(shí)證監(jiān)會(huì)上述監(jiān)管要求，同年9月26日，滬深交易所正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為有關(guān)事項(xiàng)的通知》，就破發(fā)、破凈以及分紅不達(dá)標(biāo)等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行明確，同時(shí)明確二級(jí)市場(chǎng)減持范圍、增加大宗交易減持預(yù)披露等。

　　同日，北交所也修訂減持指引，從明確不得減持情形、細(xì)化具體執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、明確特殊主體比照?qǐng)?zhí)行的口徑等方面，進(jìn)一步規(guī)范關(guān)鍵少數(shù)減持行為。

　　“在新規(guī)出臺(tái)大背景下，通過(guò)中國(guó)結(jié)算直接辦理的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，成為大股東能夠?qū)崿F(xiàn)更大比例減持的渠道�！弊Ｙ└嬖V第一財(cái)經(jīng)記者。

　　事實(shí)上，在減持新規(guī)前，有上市公司股東通過(guò)大宗交易而非協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將股份轉(zhuǎn)讓給私募基金。

　　2021年7月5日，光莆股份(300632.SZ)發(fā)布公告，股東林瑞梅擬以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓不超過(guò)公司總股本的2%給上海通怡投資管理有限公司“通怡春曉15號(hào)私募證券投資基金”(下稱“15號(hào)私募基金”)，并將與15號(hào)私募基金簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議書(shū)》。

　　正邦科技(002157.SZ)的控股股東正邦集團(tuán)則于2022年1月6日通過(guò)大宗交易方式合計(jì)轉(zhuǎn)讓2994.5萬(wàn)股無(wú)限售流通股給海子盈祥2號(hào)私募證券投資基金，轉(zhuǎn)讓股份占正邦科技總股本的0.95%。同時(shí)，正邦集團(tuán)與海子基金簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，雙方形成一致行動(dòng)關(guān)系。

　　祝侃表示，私募基金接手這些股份一般有兩種目的，一種是為了投資，當(dāng)前市場(chǎng)低迷股價(jià)較低，往往協(xié)議轉(zhuǎn)讓還有折扣，比盤面上買成本要低不少；二是純粹作為通道，幫助資方接手這部分股份。

　　“不管哪種方式，在合規(guī)的情況下，私募都樂(lè)意參與。對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司股東來(lái)說(shuō)，這種減持方式不僅滿足了大額減持的需求，而且能夠避稅，還可以減少對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的沖擊�？傮w上對(duì)于各方都是利大于弊，因此在當(dāng)下市場(chǎng)中出現(xiàn)的也越來(lái)越多�！弊Ｙ└嬖V第一財(cái)經(jīng)記者。