凈利扭虧后大手筆分紅 闖關(guān)科創(chuàng)板前夕 先鋒精科回應(yīng)補(bǔ)流質(zhì)疑

　　凈利扭虧后大手筆分紅 闖關(guān)科創(chuàng)板前夕 先鋒精科回應(yīng)補(bǔ)流質(zhì)疑

　　8月16日，江蘇先鋒精密科技股份有限公司(以下簡稱“先鋒精科”)將迎來科創(chuàng)板首發(fā)申請上會(huì)。

　　先鋒精科主營半導(dǎo)體刻蝕和薄膜沉積設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域關(guān)鍵零部件的精密制造，尤其在刻蝕設(shè)備領(lǐng)域，公司是國內(nèi)少數(shù)已量產(chǎn)供應(yīng)7nm及以下國產(chǎn)刻蝕設(shè)備關(guān)鍵零部件的供應(yīng)商，直接與國際廠商競爭。

　　從構(gòu)成來看，其客戶都是半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的龍頭，包括北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科、中芯國際、屹唐股份等。

　　身處國家重點(diǎn)支持的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，先鋒精科近年來的發(fā)展可謂抓住了紅利，2021~2023年復(fù)合增長率達(dá)到了14.74%。不過也不難發(fā)現(xiàn)，其體量仍然較小，去年公司營收約為5.6億元，與該領(lǐng)域頭部設(shè)備企業(yè)的規(guī)模不可同日而語。而且，由于行業(yè)周期性調(diào)整，公司2023年扣非凈利潤下滑近20%。

　　先鋒精科的科技成色到底如何？行業(yè)周期性調(diào)整的影響是否還在延續(xù)？公司借助資本市場有哪些新布局？監(jiān)管在問詢中關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)要素？隨著上會(huì)日期臨近，先鋒精科的“大考”即將來臨。

　　行業(yè)周期下的業(yè)績波動(dòng)

　　在國產(chǎn)半導(dǎo)體大發(fā)展的背景下，先鋒精科無疑是幸運(yùn)的。

　　2020年，先鋒精科的營收仍為2億元左右，歸屬凈利則是虧損狀態(tài)。2021年，公司規(guī)模直接翻倍，營收達(dá)4.24億元，歸屬凈利實(shí)現(xiàn)1.05億元。2022年、2023年，公司營收4.70億元、5.58億元，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　通過前五大客戶的變化，也能清晰地感受半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)增長給公司帶來的影響。

　　2020年，中微公司是先鋒精科的第一大客戶，銷售金額6313萬元，占比31.32%；北方華創(chuàng)排在第二，銷售金額5578萬元，占比27.68%；公司對第三大客戶中芯國際銷售金額為2290萬元，占比11.37%。

　　2021年，北方華創(chuàng)成為公司第一大客戶，銷售金額達(dá)到1.4億元，占營收比重為33.46%；第二大客戶是中微公司，銷售金額為1.3億元，占比30.92%；中芯國際是第三大客戶，銷售金額是3609萬元，占比8.52%。不難發(fā)現(xiàn)，這一年對先鋒精科來說是關(guān)鍵一年，對幾大客戶銷售幾乎都翻了一番。

　　而從北方華創(chuàng)和中微公司的表現(xiàn)看，2021年也是他們飛速發(fā)展的一年，兩家公司的營收增速均在兩位以上，凈利潤增速超過100%。這自然拉動(dòng)了上游零部件廠商的訂單。

　　8月12日，先鋒精科證券部人士接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)透露，“公司自設(shè)立時(shí)起即與兩家公司開展密切合作，并協(xié)助客戶諸多設(shè)備經(jīng)歷了研發(fā)、定型、量產(chǎn)和迭代至先進(jìn)制程的完整歷程�！�

　　不過，行業(yè)下行期，給先鋒精科帶來的業(yè)績波動(dòng)也是顯而易見的。

　　2021年之后，盡管公司營業(yè)收入還在增長，2021年~2023年，分別為4.24億元、4.70億元、5.58億元。但凈利潤連續(xù)下滑，三年內(nèi)凈利潤分別為1.052億元、1.048億元、8027萬元，其中2023年下滑較為明顯。

　　先鋒精科在招股書中解釋稱，2023年主要產(chǎn)品毛利下降，主要受半導(dǎo)體行業(yè)周期性及外部環(huán)境變化影響，上半年國內(nèi)主要晶圓廠資本開支暫時(shí)減少，公司產(chǎn)能利用率降低；其次，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，光伏產(chǎn)品收入占比上升而其毛利率相對較低，進(jìn)一步拉低綜合毛利率。

　　不過，自2023年第三季度起，半導(dǎo)體行業(yè)逐漸回暖，終端晶圓廠資本性開支復(fù)蘇，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域新訂單有所增加，產(chǎn)能利用率持續(xù)恢復(fù)。2024年1~3月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率顯著回升，從上年末的26.32%回升至29.17%。

　　而從先鋒精科的市場地位來看，其稱“在半導(dǎo)體設(shè)備金屬精密零部件領(lǐng)域處于國內(nèi)行業(yè)第一梯隊(duì)”，不過，其亦坦言，公司與國際領(lǐng)先企業(yè)之間在市場競爭力、市占率仍存在一定差距。

　　而從研發(fā)投入比例來看，2021年~2023年，公司研發(fā)占營收比例為5.08%、6.59%、6.51%。與同行業(yè)的富創(chuàng)精密、珂瑪科技相比，先鋒精科該項(xiàng)投入比例較低，2023年，前述兩家公司研發(fā)費(fèi)用率均超9%。

　　回應(yīng)補(bǔ)流質(zhì)疑

　　先鋒精科此次尋求IPO上市，擬募資5.87億元，分別投向靖江精密裝配零部件制造基地?cái)U(kuò)容升級(jí)項(xiàng)目(1.6億元)、無錫先研設(shè)備模組生產(chǎn)與裝配基地項(xiàng)目(2.5億元)、無錫先研精密制造技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目(7465萬元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目(9495萬元)。

　　受到市場關(guān)注的是，公司將有一部分資金用于補(bǔ)流。更戳中投資者敏感神經(jīng)的是，先鋒精科在上市前曾進(jìn)行大手筆分紅。2021年，公司現(xiàn)金分紅8267.5萬元，2022年現(xiàn)金分紅2500萬元，合計(jì)超過1億元。

　　從財(cái)務(wù)狀況來看，截至2023年末，公司貨幣資金有2.8億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2.9億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1.36億元。在財(cái)務(wù)狀況尚可的情況下，“補(bǔ)流”向來為市場詬病。在監(jiān)管的第一輪問詢中，公司也被問及補(bǔ)流的必要性和合理性。

　　值得注意的是，在公司剛IPO申報(bào)時(shí)，擬用于補(bǔ)流資金為2億元，后在上會(huì)稿中調(diào)整募資規(guī)模，現(xiàn)補(bǔ)流金額降低為9495萬元。

　　先鋒精科在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)也回應(yīng)了這一敏感話題。其稱，公司自2008年成立以來，專注于國內(nèi)半導(dǎo)體裝備賽道，保持穩(wěn)定的內(nèi)生式增長，此前一直未進(jìn)行分紅。2020年以來公司基于IPO整改規(guī)范和公司發(fā)展整體考量進(jìn)行了數(shù)輪分紅。“綜合來看，公司分紅資金主要用于實(shí)繳注冊資本(最終回流回公司)、繳納股改涉及的所得稅，合計(jì)金額為6875.00萬元，占分紅總額的64%，其余回饋股東的現(xiàn)金分紅金額僅占分紅總額的不到40%�！�

　　關(guān)于募集資金補(bǔ)流，先鋒精科表示，公司預(yù)計(jì)的流動(dòng)資金缺口是基于2022年和2023年的營運(yùn)資金情況，參考同行業(yè)可比公司補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目測算邏輯及報(bào)告期內(nèi)理財(cái)金額峰值，預(yù)測2024年至2026年需補(bǔ)充的流動(dòng)資金金額約9500萬元�！翱紤]到2023年下半年開始半導(dǎo)體領(lǐng)域景氣度的持續(xù)上行，公司業(yè)績增長幅度顯著加快，預(yù)計(jì)未來流動(dòng)資金缺口可能在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大，本次募集資金用于補(bǔ)流的數(shù)額是偏謹(jǐn)慎的。”公司相關(guān)人員表示。