A股退市新生態(tài)：“新陳代謝”加速 “面值退”漸成主流

　　A股退市新生態(tài)：“新陳代謝”加速 “面值退”漸成主流

　　證券時報記者 陳見南

　　強監(jiān)管持續(xù)發(fā)力，A股市場“新陳代謝”顯著加速。今年以來，強制退市公司數(shù)量、ST公司數(shù)量以及退市風險較大的低價股數(shù)量等多項關鍵數(shù)據(jù)刷新歷史紀錄。此外，與往年相比，今年退市公司還呈現(xiàn)兩個新跡象：面值退市數(shù)量繼續(xù)新高、市值退市首度出現(xiàn)。

　　分析人士指出，借鑒成熟資本市場的運作經(jīng)驗，A股市場退市公司數(shù)量增多實為常態(tài)，這標志著市場正有效發(fā)揮優(yōu)勝劣汰機制。展望未來，市場有望進一步邁向成熟，退市公司數(shù)量繼續(xù)增加成為必然，投資者需強化避險意識，實現(xiàn)從市場追隨者向市場研究者的角色轉變。

　　“面值退”成為主流

　　近年來，隨著監(jiān)管的強化、退市相關法規(guī)的完善，A股上市公司退市逐步常態(tài)化，“有進有出”的市場生態(tài)逐漸形成。

　　今年4月，國務院出臺了《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》(新“國九條”)，其中提出加大退市監(jiān)管力度，深化退市制度改革。同日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于嚴格執(zhí)行退市制度的意見》，要求嚴格執(zhí)行退市標準，逐步拓寬多元化退出渠道。隨后，滬深北三大交易所落實深化退市制度的改革要求，修訂并發(fā)布新《股票上市規(guī)則》，進一步嚴格了強制退市標準。

　　這一系列舉措強化了市場優(yōu)勝劣汰機制，加速劣質公司的出清。據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，自2020年12月退市新規(guī)實施后，A股退市效率明顯提高。數(shù)據(jù)顯示，2022年之前，A股每年強制退市公司數(shù)量從未超過20家；2022年，退市公司數(shù)量達到41家，幾乎是過去3年的總和；2023年，退市公司數(shù)量達到44家，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　2024年以來，退市步伐進一步提速。據(jù)數(shù)據(jù)寶不完全統(tǒng)計，截至7月底(下同)，已摘牌的強制退市公司共計29家，鎖定退市尚未摘牌的則有19家，合計達到48家，這意味著今年退市公司數(shù)量將繼續(xù)刷新歷史新高，且連續(xù)3年超過40家。

　　相比往年，2024年呈現(xiàn)出“面值退市成為主流、市值退市警報拉響”的新特征。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，今年以來，已經(jīng)摘牌的29家強制退市公司中，有14家為面值退市，占比接近一半，無論是絕對值還是相對值均創(chuàng)出歷史新高。此外，鎖定退市尚未摘牌的19家公司中，面值退市的公司數(shù)量更是達到18家。兩項數(shù)據(jù)合計，今年面值退市公司數(shù)量已經(jīng)達到32家，占總退市公司數(shù)量的66.67%。

　　除面值退市大幅增加外，今年還首次出現(xiàn)了市值退市的情況。7月26日晚間，*ST深天公告稱，公司收到深交所下發(fā)的《事先告知書》，深交所擬決定終止公司股票上市交易。公告顯示，因*ST深天股票在2024年6月27日至7月24日期間，連續(xù)20個交易日的股票收盤市值均低于3億元，觸及面值退市情形。

　　國金證券通過對全球主要交易所主板相關強制退市標準進行對比分析，梳理總結了A股退市標準特點及退市企業(yè)特征：一是A股退市力度有望持續(xù)加強，優(yōu)勝劣汰的市場競爭環(huán)境或將進一步強化，市場資源也將不斷向優(yōu)質企業(yè)聚集；二是財務類退市為主逐漸向多元化退市過渡。

　　國金證券認為，A股強制退市標準仍有待進一步完善。與成熟的證券市場退市標準相比，滬深交易所退市標準在定量指標上偏重凈利潤、營業(yè)收入等財務指標，而市值標準、股東結構等交易類指標有待進一步細化(市值標準在退市新規(guī)中已經(jīng)得到明確)。在定性指標上，國外交易所擁有更為廣泛的自由裁量權，除關注信息披露、行為準則、利益沖突外，還將股東投票權、高管薪酬、審計體系等定性指標納入退市標準。相比之下，A股在公司治理與持續(xù)運營指標的優(yōu)化上仍有進一步提升空間，如可從股東投票權保護、審計委員會管理、關聯(lián)方審查監(jiān)督等角度制定更為嚴格的強制退市標準。

　　被ST公司數(shù)量創(chuàng)新高

　　風險警示類個股數(shù)量的增長，也凸顯A股市場在加強監(jiān)管、推動優(yōu)勝劣汰方面的積極努力。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，截至7月底，年內(nèi)被ST或*ST的公司數(shù)量達到77家(剔除實施前已經(jīng)是ST或*ST的公司)，創(chuàng)出歷史新高，相比去年同期增幅超過83%。

　　今年監(jiān)管層加大了對上市公司重大違法類事項的查處力度，有9家公司因此被ST，這一數(shù)值同樣創(chuàng)出了新高，這充分展現(xiàn)出監(jiān)管層對財務造假等違規(guī)行為的嚴厲打擊態(tài)度，也向市場傳遞了一個明確的信號。

　　值得一提的是，證監(jiān)會對分紅不達標的公司實施了強約束措施。4月12日，滬深交易所就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則(征求意見稿)》等多項業(yè)務規(guī)則公開征求意見。滬深交易所擬對主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板《股票上市規(guī)則》中有關分紅的規(guī)定做出重點安排，核心內(nèi)容是對分紅不達標的公司采取強制約束措施，將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實施其他風險警示”(ST)的情形。

　　這一新規(guī)有助于增強上市公司回報投資者的積極性，同時也是對一些長期不分紅的“鐵公雞”公司的警示。雖然未來ST公司的數(shù)量可能繼續(xù)增長，但有助于加快形成風清氣正的投融資生態(tài)，促進資本市場高質量發(fā)展。

　　退市高危股批量出現(xiàn)

　　不論是退市公司數(shù)量創(chuàng)新高，還是被ST公司數(shù)量的增長，都反映監(jiān)管層在資本市場生態(tài)治理上的努力。強監(jiān)管下資本市場生態(tài)已經(jīng)得到顯著凈化，績優(yōu)股獲得資金青睞。代表大盤藍籌股的低市盈率指數(shù)和低市凈率指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，今年初至7月底分別上漲6.04%和5.78%；代表績差股的虧損股指數(shù)則大跌近24%，市場對于“炒小炒差炒殼”態(tài)度顯著轉變，作為退市風險較高的低價股數(shù)量也開始大批量出現(xiàn)。

　　據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，今年6月至7月有多個交易日1元以下股數(shù)量超過40只，絕對數(shù)及占比均創(chuàng)出歷史新高；1元至2元之間的個股數(shù)量一度突破200只，絕對數(shù)及占比數(shù)也雙雙創(chuàng)出歷史之最。

　　按照滬深交易所相關規(guī)定，當股票收盤價首次低于1元時，上市公司應當在次一交易日開市前披露公司股票或者存托憑證可能被終止上市的風險提示公告。當收盤價連續(xù)20個交易日低于1元時，將觸發(fā)退市機制，公司股票停牌。在交易所做出終止上市決定后，股票將被直接摘牌。

　　因此，這些低于2元的個股，多為退市高危股。從業(yè)績角度也表明這類公司經(jīng)營能力普遍較差，存在較大的退市隱患。數(shù)據(jù)顯示，7月底股價不足1元的177只個股中，僅有34只個股去年扣非平均凈資產(chǎn)收益率為正，占比不到兩成。

　　除了低價股批量出現(xiàn)外，低市值的股票數(shù)量也開始飆升，這意味著市值退市高危股數(shù)量的增長。數(shù)據(jù)顯示，今年以來滬深兩市市值低于10億元的個股一度逼近120只，數(shù)量創(chuàng)出10多年來新高；市值在10億元至50億元的個股數(shù)一度超過3000只，創(chuàng)出歷史新高，占滬深兩市A股總數(shù)的比例超59%，創(chuàng)出5年來新高。