中新經(jīng)緯8月20日電 (丁丹)近日，司法部會(huì)同財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定(征求意見稿)》(下稱征求意見稿)，向社會(huì)公開征求意見，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。
征求意見稿提到，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否或者收費(fèi)多少不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果作為條件；地方各級(jí)人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)。
清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)指出，隨著未來征求意見稿的實(shí)施，投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)將更加簡(jiǎn)單、透明，專業(yè)能力強(qiáng)、服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)的投行將掌握更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。
投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)將更透明
此次征求意見稿的一大看點(diǎn)，在于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)IPO服務(wù)中的收費(fèi)問題。征求意見稿提到，中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員不得在合同約定之外收取其他費(fèi)用或者以臨時(shí)加價(jià)等方式變相提高收費(fèi)；不得通過簽訂補(bǔ)充協(xié)議或者另行約定等方式規(guī)避監(jiān)管收取費(fèi)用等。
“有的券商承攬時(shí)會(huì)低價(jià)搶客戶，然后到發(fā)行前再以市場(chǎng)價(jià)為由要求加價(jià)，簽補(bǔ)充協(xié)議�！�資深投行人士王驥躍指出，征求意見稿明確規(guī)范了投行在企業(yè)發(fā)行前加價(jià)的行為，有利于提升投行業(yè)務(wù)的獨(dú)立性。
征求意見稿又將如何影響投行的利潤(rùn)？王驥躍表示，投行收入的大頭是承銷費(fèi)，保薦費(fèi)占總收入的比例通常較少，一般不到10%，甚至有些在5%以下。對(duì)于承銷，征求意見稿只提及證券公司從事該業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家和行業(yè)主管部門的規(guī)定，綜合評(píng)估項(xiàng)目成本等因素收取服務(wù)費(fèi)用�！斑@條尚未明確進(jìn)行限制，目前來看(投行和擬IPO公司)仍有較大的價(jià)格空間可以談判�！蓖躞K躍說道。
根據(jù)深圳市證券業(yè)協(xié)會(huì)今年2月發(fā)布的《證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)機(jī)制研究》，投行在IPO項(xiàng)目中一般向客戶收取的費(fèi)用主要包括財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用、輔導(dǎo)費(fèi)、保薦費(fèi)、承銷費(fèi)、持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)五類。其中，保薦費(fèi)的收費(fèi)金額一般為一次性收取數(shù)百萬元不等(或可在審核期間內(nèi)分期支付)；承銷費(fèi)的收費(fèi)一般按約定的承銷費(fèi)率×融資規(guī)模收取，費(fèi)率一般在5%-10%，且通常會(huì)設(shè)定保底承銷費(fèi)。
在資深券商法律人士、高朋(上海)律師事務(wù)所高級(jí)顧問丁勇看來，投行的工作量和投入的成本與上市公司融資額之間實(shí)際上并無直接關(guān)系，實(shí)務(wù)中不乏高融資額的IPO項(xiàng)目時(shí)間短、內(nèi)容簡(jiǎn)單的案例�！昂侠淼氖召M(fèi)模式應(yīng)是按照中介機(jī)構(gòu)投入的工作量來計(jì)算報(bào)酬，也就是征求意見稿里的收費(fèi)模式。而工作量的計(jì)算，應(yīng)主要以服務(wù)時(shí)間為依據(jù)�！�
清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，隨著未來征求意見稿的實(shí)施，投行收費(fèi)結(jié)構(gòu)將更加簡(jiǎn)單、透明，“無法進(jìn)行臨時(shí)加價(jià)、簽訂補(bǔ)充協(xié)議、入股及以發(fā)行結(jié)果為條件變相獲取違規(guī)性收入，收費(fèi)結(jié)構(gòu)中以往暗箱操作的超額收入部分也將不復(fù)存在”。他表示，短期來看，投行可能因額外收費(fèi)下降、規(guī)范化運(yùn)營(yíng)成本上升，帶來整體利潤(rùn)的收縮；長(zhǎng)期來看，經(jīng)過充分競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰，專業(yè)能力強(qiáng)、服務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)的投行將掌握更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。
遏制IPO“帶病闖關(guān)”
值得一提的是，征求意見稿還提出地方各級(jí)人民政府不得以股票公開發(fā)行上市結(jié)果為條件，給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)；地方人民政府違反規(guī)定給予發(fā)行人或者中介機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)勵(lì)的，應(yīng)當(dāng)予以追回，并由有關(guān)機(jī)關(guān)對(duì)負(fù)有責(zé)任的領(lǐng)導(dǎo)人員和直接責(zé)任人員依法給予處分。
中新經(jīng)緯注意到，為鼓勵(lì)企業(yè)上市，此前不少地方政府曾出臺(tái)政策，對(duì)上市公司進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。例如今年5月，山東青島提出，對(duì)擬首發(fā)上市的企業(yè)分階段給予累計(jì)不超過 1000萬元的補(bǔ)助；6月，重慶高新區(qū)管委會(huì)印發(fā)扶持辦法，對(duì)成功在境外主要證券交易市場(chǎng)上市的入庫企業(yè)一次性給予1000萬元獎(jiǎng)勵(lì)。此外，北京、上海、廣東、江蘇、浙江、安徽等省市均曾發(fā)布過類似公告。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)指出，征求意見稿中地方政府不得給予獎(jiǎng)勵(lì)的規(guī)定如出臺(tái)，會(huì)改變部分?jǐn)M上市公司的投機(jī)心理，減少“帶病闖關(guān)”的現(xiàn)象，促使企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展的實(shí)際需要和市場(chǎng)條件來決定是否上市。在田利輝看來，征求意見稿同時(shí)能提升中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，降低其協(xié)助擬上市公司粉飾利潤(rùn)、財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)。
田軒向中新經(jīng)緯分析稱，對(duì)于擬上市公司而言，在缺少了部分財(cái)政支持的情況下，他們會(huì)更加客觀審視自身?xiàng)l件是否符合上市標(biāo)準(zhǔn)，更加科學(xué)地籌劃上市時(shí)間節(jié)點(diǎn)，更加聚焦公司發(fā)展以提升經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)量等；對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來說，沒有了地方政府的獎(jiǎng)勵(lì)，要獲取更高的服務(wù)收入只能加入激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，不斷提升專業(yè)能力和服務(wù)水平。
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